股本:7.26億
營收比重:瓷器49.76%、出水類23.54%、其他16.05%、電子自動化設備7.30%、浴缸3.35% (2014年)
一、營收
2015年12月營收創新高,年增22.83%。台灣市場比重約佔50~55%,九成為修繕市場,越南營收占比45~50%,八成為修繕市場。第四季為傳統旺季,年曆年前需求仍強勁,不過農曆年後到第二季底將邁入淡季。
二、獲利能力
從98年到103年的毛利率從34%下降到30%左右,但邁入104年後逐季回升至33%,營業利益率部分,往年穩定在12~13%之間,不過近兩季來成長趨勢明顯。原因在於104年3月份起價格調漲3~5%, 以及越南二廠新產能開出,良率緩步成長,每年對公司將緩步增加20、30萬件產能,初估目前凱撒衛的年產能已由之前的90多萬件,提升至110萬件,滿載將可達160萬件。
三、同業比較
不管在獲利能力或者是負債方面均優於同業。
四、技術面
上櫃後的高點在46.8元(2013年12月),近期高點44.5元(2015年12月9日),今天(2016年1月13日)收盤價40.8元。
五、未來性
產能集中於越南,當地市場佔營收比重逐漸升高,從早期的4成左右攀升至2015年11月時已經約占一半了。2015年7月起,越南政府鬆綁外資購買不動產之限制,且加上2016年起東協國家間關稅取消,有利開拓周邊國家市場,2014年起已著手進軍緬甸、柬埔寨、菲律賓、印尼、泰國。不過從2014年年報看來,台灣及越南以外地區的營收僅佔1.03%。公司派也公開表示仍須2年左右時間才能看出成效。傳統產業的成長趨勢一旦形成,持續期間通常較電子業的半年~一年來的長,股價上漲期間也較長。
五、 結論
目前價位屬高檔區,加上大盤趨勢不明偏空,後續走勢要突破高點向上的可能性不高。但凱撒衛的市場地位固定,取代市場龍頭(台灣:TOTO跟和成,越南:INAX)的可能性雖不高,但因產業特性,後進者需投入大量資本建置產線及長時間的學習曲線來提升良率,短時間要出現破壞性的新進競爭者可能性也不高。持續追蹤基本面是否發生重大變化,預估兩種可能性:1.大盤趨勢轉正,個股股價突破高點,營收及獲利能力持續成長,新市場開拓有成,追價買進。2.歷年本益比平均低檔10.37倍,若基本面無出現重大疑慮,股價跌到低檔區時買進。
留言列表