穩健獲利＝美好的人生

重點摘要：

S&P 500指數下跌了47.21%（紅色），可能很多人都以為，那反向的ETF應該就是會有47.21%的獲利才對啊！但是並非如此，S&P 500反向指數總共提供了60.53%的報酬（藍色），比預期的還要多，差距達13.31%。

為什麼會這樣？因為反向指數或反向ETF是單日報酬的反向，不是一段時間累積報酬的反向。一個比較簡單的例子就可以說明這樣的情況：

第一天S&P 500指數跌2.94%，第二天跌3.19%，累積起來跌了6.03%。但是反向指數第一天同樣漲2.94%，第二天也是漲3.19%，幅度都跟S&P 500指數一樣但是相反，可是累積報酬卻不一樣，因為反向指數第一天的漲幅在第二天會有「複利」的效果出現，於是反向指數的累積報酬比S&P 500指數還要更大。

也就是說，當趨勢非常明確，每天都同一個方向（都跌或是都漲），這種反向或槓桿的ETF會帶給你比指數還要更多的獲利或損失。

==================================================================================================================

今天在網路上看到這一篇文章，描述數學上複利的效果對於報酬率帶來的差異，讓我聯想到兩個例子。

一、做多與做空的報酬率差異

先說結論，做多賺的多，要是做對方向，股價隨著時間上漲越賺越多，且起碼知道最大損失在哪裡，心理壓力較小。做空有時間限制（除權息強制回補等等）獲利也有限制（頂多空到股價趨近於零），即使做對方向，股價隨著時間下跌卻越賺越少，不幸做錯方向被軋空的話，不知道股價會漲到哪裡，最大損失無法預測。

做多的情況：假設股價10元買進，每天漲6％，到第15天時，股價上漲到22.61元（為了方便計算，暫時忽略股價檔位跳動限制）。第2天那一天股價上漲6％，當日獲利就是6％，但是到了第11天當天股價上漲6％，相對進場成本獲利就高達10.14％，超過漲停的10％限制。到第15天當天漲6％，等於是單日獲利12.8％。呈現『方向正確的話，股價隨著時間上漲越賺越多』。10元進場，最大的損失就是10元賠光，但是上漲空間無限，股價可能漲到100元甚至500、1000元都有可能。

做空的情況：假設股價10元進場放空，每天跌6％，到第15天時，股價跌到剩4.21元（為了方便計算，暫時忽略股價檔位跳動限制）。第2天那一天股價下跌6％，當日獲利就是6％，但是到了第11天當天股價下跌6％，相對進場成本獲利只有3.44％。到第15天當天跌6％，等於是單日獲利僅2.68％。呈現『即使方向正確，股價隨著時間下跌卻越賺越少』。10元進場，最大的獲利就是賺將近10元，但是上漲空間無限，股價可能漲到100元甚至500、1000元都有可能，最大損失無法估計。

不過從實際上股價漲跌的情形看來，「短時間內連續大跌」的發生機會高過於「短時間內連續大漲」，所以做空應該是採取「短線操作，有獲利就評估出場」。做多的話，只要趨勢方向正確，時間是站在我們這一方的，複利效果會隨時間越來越強大。

二、波動大＆發生虧損都不是好事

巴菲特的名言：『第一條，永遠不要虧損。第二條，永遠不要忘了第一條。』從下圖看來，兩種情況下，3年的年度報酬率加總都是10％，但最終結果大不相同。左邊的情況，波動大且有發生虧損，總結下來反而賠了6.4％。右邊的情況雖然每年賺的不多，但沒有發生虧損，穩健的複利效果下，最終獲利8.4％。兩種情況獲利相差高達14.8％。（小心基金推銷的話術常有這類陷阱）

所以每年度穩健的獲利+控制虧損，才是在股市中長久下來能夠致勝的法則。不要羨慕那種號稱每年50％、70％的獲利，很多是透過高槓桿的衍生性金融商品操作，這種方式來的快去的也快，很可能三年的獲利在一夕之間賠光。記得，股市投資是一輩子的事！